2012理財真理:不赔錢就是赚錢

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2012年，必定是波澜升沉而布满戏剧突变的一年。

玛雅文化的支撑者，美國《纽約時報》脱销书作者格雷格·布雷登的来由是，“根据物理學證据、量子理论和汗青趋向估计，

在2012年有可能呈現大扑灭或壮大的新世界，太阳黑子和太阳風暴象征着這类变革的到临。”

經濟范畴中上演劫难片《2012》也不无可能。

星座小王子在對本年各大星座运势的预判中也不忘經濟，這位占星學的高人说：“從經濟角度看，

若是美國當局與欧洲列國的举债、金融機制與运作没有做正向的扭转，

曩昔的假貸透支城市在2012年结算，不肯面临的究竟终要面临。

他的来由是：年頭海王星進入雙鱼座，海王星是一颗薄弱虚弱无力的星，轻易致使于事变的南北极化，

不是极真個夸姣，就是极真個悲凉。

《錢經》的来由一點也不玄——

經濟成长变慢，一時难以扭转；

股市赚錢变难，将来三到五年；

通胀变得泛泛，放松錢未必能放出牛(市)。

以是——

2012的理財真谛是：不赔錢就是赚錢。

若何躲過這部劫难片《2012》，《錢經》供给简略爽利的五招：

1.現金為王

2.债券是個好工具

3.保住你的不乱收入

4.若是要投股市，務必寻觅肯定性標的

5.對冲你的危害

對2012的五個诘责

貨泉政策真的能救市吗？

不知從何時起頭，央行的貨泉政策走向成為继CPI指数以後老苍生最為存眷的市场旌旗灯号。4万亿以後，股市、房市、玉石和艺術品市场鸡犬仙游的气象讓人们念念不忘，第一次深决心识到只要錢多，甚麼城市水长船高。但是，為了按捺一块兒水长船高的CPI指数，央行從2010年1月起頭收缩貨泉，進入2011年上半年，存款筹备金率更因此每個月一次的频率加快上調，到达21.5%的汗青高位。持续的收缩政策迫使CPI指数在2011年7月冲高後呈現拐點，但实體經濟的缺錢問题也很快集中暴發，乃至比2008年金融危機時的杀伤力還要大，而本錢市场更是從2010年年末以来都未走出像样的行情。

自此，人们對政策市的理解加倍深刻，并信赖只要貨泉政策起頭转向，股市的好日子就不远了。市场中的機構投資者也愈来愈多的存眷宏觀經濟政策標的目的，而這类环境在成熟市场中是没有的。

或许這就是咱们常说的中國特點，但這一逻辑是不是經得起斟酌呢？

2011年11月30日晚間，在市场猜想和争辩了几個月以後，央行终究颁布發表自12月5日起下調各金融機構存款筹备金率0.5個百分點，這個不少人看来本色性的利好動静仅仅带来了一天的普涨行情就继续下跌，12月5日這一天更是進一步吞噬了動静放出後的所有涨幅。

固然，病去如抽丝，這是给沉痾患者開的第一剂藥，接下来就要看這藥能不克不及延续吃。

多年以来，央行的貨泉政策和財務政策一向在“保增加”和“抑通胀”二者之間追求均衡，但金融危機以後，因為很是時代采纳的很是手腕，政策在二者之間的選擇就顯得加倍纠结盘桓。

為防經濟阑珊而開闸放水，但活動性泛滥激發的通貨膨胀又讓老苍生天怒人怨；如今好不易通胀获得開端按捺，經濟又被收缩政策压得透不外气来，回落趋向较着。星河證券首席經濟學家潘向東在接管记者采访時暗示：“通胀的减缓简直為貨泉政策的微調供给了空間，但這其实不代表貨泉政策完全转向，只是由于前面收的太紧了。微調今後資金面获得了必定的减缓，假设經濟增速能保持在9%以上，那末通貨膨胀在2012年二季度又會從新昂首，政策也會從新起頭以抗通胀為主，所有的問题只會反复再反复，而没有一個底子的解决。”

明顯，國度貨泉政策和財務政策的調控根据是全部宏觀經濟的运行状态，而不是股市。以是在這一条件下，放松貨泉這剂藥是不成能延续吃的。這就像重症的病人躺在那等死，好轻易等来的一剂良方却没有足够的藥量巩固疗效，體弱之人又怎經得起病情的频频？而更深条理的問题是，咱们只晓得拿剂猛藥来吃，這藥是不是對症所下，真的能起死复生？

想晓得這個谜底并不难，既然把貨泉供给量作為孕育牛市的条件前提，那咱们就来比拟汗青上几轮牛市呈現時貨泉供给量的环境。最典范的就是2006年正式起步的那轮“黄金牛市”，那時的貨泉供给量其实不兴旺，跟如今比相差不少，但2006年市场的資金却依然比力宽松，這是為甚麼呢？安信證券首席經濟學家高善文認為：“關頭缘由是2006年經濟总量增速很高，但經濟對資金的需求很少，由于在2006年的時辰私营部分的投資意愿很低，企業把少许的錢投入出產，就可以發生较高的利润，实體經濟中資金利用的效力很高，這從那時范围庞大的商業红利数字就可以很好的表白這一點。”

按照如许的逻辑，高善文進一步做了诠释：“如许的概念不但可以诠释200六、2009年的两轮牛市，中國上世纪90年月的两轮牛市也同样，宏觀經濟快速增加，不是带来了資金，而是反應了私营部分的投資意愿顯著降低。從這個角度看問题，将来三五年咱们認為私营部分投資意愿整體上是上升進程，(去杠杆化是很肯定的標的目的)，而将来一段時候以内可能呈現的資金减缓也是阶段性的，看得略微长一些，通貨膨胀東山再起，資金供给從新從紧，归并這两种身分，未来根基上可以解除比力大的单邊牛市的可能性。”

由此看来，想借貨泉政策转向迎来久违的牛市行情几多有點一厢甘愿。影响股市行情的身分繁杂多样，貨泉供给只是此中一环，也并不是本色，松貨泉這剂藥公然其实不對症。

咱们绕得開通胀魔咒吗？

金融危機以後，人们愈来愈多的把通胀與貨泉接洽在一块兒。因為增加和物价之間對峙同一的抵牾日趋凸起，呈現了放松貨泉就推高物价，收紧貨泉就可以按捺通胀的简略逻辑。有领會决法子，彷佛通胀已不足為惧，由于中國的宏觀調控政策将持久在”抗通胀“和”稳增加“之間博弈，但如许的博弈就真的能防止恶性通胀吗？

民生證券首席經濟學家滕泰在他的《透視通胀》一书中夸大：貨泉對物价的真实压力取决于流入实體經濟的貨泉流量和GDP的范围。以是，咱们不克不及盲粉刺洗面乳,目强調貨泉身分對物价的鞭策感化，但另外一方面，咱们對付貨泉對物价的潜伏影响也不克不及掉以轻心。

首要的是在今朝状态下，進一步收紧已没有空間，只能選擇放松。當前阶段大型贸易銀行的存款筹备金率已到达了21.5%，如许的高程度是远远跨越公道值的。在将来的某個時刻，當存款筹备金率降到汗青均匀程度(12%)的時辰，9個百分點的存款筹备金率的下調将開释10万亿的貨泉，這10万亿其实不是平凡貨泉，而是中心銀行開释给贸易銀行的，以是咱们把它叫根本貨泉，缘由是它们可以開释出更大范围的活動性，放大的倍数称為貨泉乘数。以中國現有的貨泉乘数3.97计较，10万亿貨泉将派生出近40万亿的活動性。

滕泰在书中提示大师，若是這潜伏40万亿的活動性没有找到前途，對物价的潜伏影响就没法解除，惟有通過量年的經濟增加、產能扩大才能消化，假如這40万亿的貨泉必要彻底經由過程GDP的增加對冲，以中國2010年的GDP程度40万亿来计较，中國的GDP必要到达80万亿，方可安稳消化這“笼中虎”带给物价的打击。若是進一步假设中國将来GDP年均增速為8%，那末GDP從40万亿增加到80万亿必要整整九年！

数据所表示出的成果是惊心動魄的，安信證券首席經濟學家高善文也暗示：“将来两三個季度高通胀的危害简直已消散，貨泉政策确切阐扬了感化，但将来两三年中國再一次遭受新一轮紧张通胀的危害是很实际的，我小我認為乃至會呈現两位数的通胀，那样的布景下不管本錢市场仍是全部經濟层面會再一次呈現极其紧张的調解。”

若是更紧张的通胀呈現，政策势會以再次的收缩来應答，市场資金面的缺少也必定打击股市，但更首要的缘由是，通胀自己推高了企業的本錢。

万穗小额貸款公司董事长、原瑞銀投資銀行中國區副总司理张化桥在接管记者采访時就對通胀與股市的瓜葛作了如许的解读：“通胀就像筑起了一個本錢的高台。之前買一吨煤，占用300元資金，而如今占用700元。商铺和工场的铺底資金也同样增长了。即便央行不收缩信貸，通胀自己就是收缩性的身分，就像卡住脖子同样梗塞經濟勾當，這對股市来讲明顯不是功德。并且，将来几年不太可能有曩昔多年20%以上的貨泉供给量增加了，這也是压抑股市的缘由之一。”

热錢影响真的能轻忽吗？

2011年11月18日，在《經濟學人》中國峰會上，央行貨泉政策委員會委員、清华大學金融系主任李稻葵曾向媒體暗示，他最担忧的是两年後汇率方面的贬值压力。

实在李稻葵對将来人民幣升值放缓乃至贬值的担心其实不是疑神疑鬼，咱们已可以看到一些迹象：起首是近期外洋的金融機構在香港市场兜售人民幣資產；其次，10月份的外汇占款曩昔三年多的時候里初次转為负值；另有就是境外買賣的人民幣NDF(无本交割远期)產物，再也不反應出升值的预期，而转為贬值。不但如斯，進入12月，在購汇需求的鞭策下，人民幣兑美元期近期買賣市场上更是持续12天盘中涉及跌停。

在社會經濟层面，這类贬值预期则表示為對内采辦力低落、經濟增速放缓、低本錢融資期間渐行渐远，對外收支口商業顺差较着缩小，反响根基面竞争上風在削弱。

正确地说，李稻葵所担忧的是人民幣贬值對中國經濟的不良影响。日信證券在2012年的投資计谋陈述中就集中存眷了人民幣贬值预期下的热錢活動。

在曩昔10年中，人民幣升值预期——外汇占款增量(即热錢的流入)——貨泉投放對中國經濟和金融市场的繁华意义重大，若是升值趋向呈現变革，可能會對經濟的运行和本錢市场發生釜底抽薪的感化，發生至關于貨泉收缩的结果。

相较于一般投資而言，热錢更存眷短時間的收益，带有很强的危害偏好和谋利性，来的時辰，来得快、来得猛，撤的時辰，撤得疾、撤得狠，因此影响很大。應當说，境外热錢跨境活動的影响身分不少，重要仍是紧盯着經濟高速增加下的高利率程度和升值预期下資產代价上涨的两重收益。日信證券计谋钻研員徐海洋就認為：若是人民幣升值减速或贬值，热錢活動的標的目的将呈現逆转，而今朝中國經濟還不克不及解脱热錢收支的影响，热錢進咱们受打击，而热錢如果然的外流對經濟的冲击更大，致使的直接成果将會是逾额收益空間缩小，乃至消散，資產代价大幅調解，好比地產和股市。

經濟增速下滑趋向能减缓吗？

按照國度统计局颁布的数据顯示：2011年前三季度GDP增速同比增加9.4%，此中，第三季度海内出產总值增加9.1%，较着回落。

近期關于将来經濟增速下滑的會商层见叠出，重要集中在几個方面：

起首，拉動經濟增加的三驾马車——投資、消费和出口，如今没有一驾讓人感触樂觀。一些范畴的投資已呈現了下滑，固然房地產投資仍然保持在30%以上的增速，但延续的房地產調控，成交量已萎缩，随之而来就是新動工投資會渐渐降低。一旦房地產投資增速降低，全部固定資產投資就面對一個下滑的态势，現实消费增速程度也已回落到了2006年的程度。安信證券首席經濟學家高善文提出：“與汗青上两次宏觀調控政策對消费的影响比拟，2004和 2008年調控當中消费都是顯著加快的，可是這一轮宏觀調控當中消费履历了很是较着的放慢，私营部分消费大要靠近天下消费比重的40%，房地產大要只靠近10%，以是私家的不明消费開支放慢，不是一個可以等闲疏忽的变革。”出口增速的降低大师已根基告竣共鸣，固然欧债危機到今朝為止并无影响到实體經濟，但就欧洲的状态来讲，危機的進一步深化，必定致使出口难以大幅回升。

其次，曩昔几年為解决金融危機，宏觀政策极端宽松後的加快從紧對經濟的杀伤力也已 起頭呈現。當初的4万亿并无有用流入实體經濟的各個角落，而是集中流入了早已產能多余的垄断國企和其实不直接發生經濟效益的根本举措措施扶植，有活气和立异能力的中小企業只能沉溺堕落到喝汤的份兒。但量化宽松必定不是久长之计，随之而来的通胀讓辦理层如临大敌，@起%1Q2L9%頭大范%U2uQ6%围@收受接管活動性，收缩政策步步紧逼。資金在這些垄断企業中其实不發生現实的經濟效益，但却在收缩情况中仍能拿到銀行的貸款，而真正表現效力的中小企業却得不到公允的看待，面對資金链断裂的危害，因而民間假貸成風，這些企業被债務問题拖入恶性轮回，活气被抹杀殆尽，保存堪忧。

此外，片面的刺激需求已不克不及解决經濟的問题。中金公司首席經濟學家彭文生的概念值得咱们思虑，他認為：“從概况上看中國經濟放缓是由于外部需求的疲弱，但其实是中國經濟供應的能力在降低。經濟的成长要看两個方面，需乞降供應。咱们最常说的就是刺激内需，来补充外需不足，但光看需求是不可的。供應體如今劳動力、本錢和經濟效力三個方面。劳動力本錢提高、供應不足，而房价地价大幅提高使本錢被占用，同時對效力也有很大的影响，潜伏的增加力已在降低。”

從關于經濟增速的三方面會商中咱们不丢脸出，這些問题都是很是态經濟运行持久积累的成果，咱们經常挂在嘴邊的变化經濟增加方法、調布局简直是有用的解决之道，但施行起来又谈何轻易，還要看转型的阵痛各方长处是不是愿意經受。

企業赚不到錢，股票還能玩吗？

與本錢市场瓜葛紧密親密的两個方面：第一是經濟将来增加势頭；第二就是企業的红利能力，這直接影响股票的估值。如今經濟增速的预期已在延续下滑，企業的红利也必定遭到影响。

深圳利升锐华投資有限公司投資司理赵精华向咱们流露：“除几家自己的現金流比力多外，咱们調研的公司大部門的利润都遭到了影响。企業的扩大必要操纵財政杠杆实現股東长处最大化，可是中小企業向銀行貸款限定太高，只能向信任、民間本錢假貸，致使資金本錢加大。銀行都是锦上添花，毫不會濟困扶危，他们更偏向于向至公司貸款”。

這更多的是在宏觀收缩的布景下，企業红利能力遭到的实际打击。但更值得咱们注重的是，海内上市公司自己的谋划环境也彷佛没有咱们想像的那末樂觀。

瑞士信貸董事总司理陈昌华在一篇名為《没有現金的增加》的文章里指出：“很大部門中國A股的上市公司收入和利润增加，并无足够的現金流支撑。傍邊國經濟呈現回落時，對上市公司利润所酿成的打击，會比预期的更紧张”。紧接着他在文頂用数据證了然這一征象，在2011年上半年，中國非金融类的A股上市公司共2132家，整體贩賣收入和利润同比别离上升了26%和20%，成就喜人，但同是這批企業，营运現金流却同比降低6%。這是一個很是大的反差，反應了中國經濟增加中的問题，更严重的是，這一問题在曩昔几年中并没有太大改良，反而有恶化的迹象。

也就是说，中國大大都上市公司看上去利润增加很快，可是他们损耗了太多的本錢才换来如许的增加，高欠债率不但不克不及增长股東的回報率，反而會低落他们的回報率，如许的財政状态會致使他们抗危害能力的降低，這将是股市更大的隐患。

上市公司的质地是股市的焦點，那咱们就来看看今朝的估值，到底甚麼样的估值程度才能與公司的根基面状态符合。

時至本日，當前全数A 股的加权均匀TTM市盈率為14倍，低于2005年最低點時的18倍，仅略高于2008年最低點時的13倍。由此，很多市场人士和投資者提出當前的市场估值程度已见底，是以市场没有進一步下跌空間。

面临咱们關于估值的疑难，张化桥却認為：“市场总體的市盈率根基上應當是社會利率程度的倒数。以今朝的环境来看，平凡中型企業從自由市场获得貸款的利率多是10%到13%，它反應了資金的松紧。那末股票市场的市盈率應當在7到10倍之間。”明顯，這個尺度下股市另有下跌的空間，张化桥進一步夸大：“投資者不克不及知足于投資一個‘公允的’股票，而必需留足平安邊际。即便這個股票真的值5元，我為甚麼要買一個‘公道估值’的工具呢？咱们必需占廉价。用上述尺度来看A股市场，我感觉根基上没有几多持久价值，也谈不上平安邊际。”

总结：

想来，咱们對片子《2012》的立场與對金融危機的熟悉的确千篇一律。2008年末，逐步舒展的金融海啸实在讓中國市场堕入發急，慌手慌脚中处处夸大要在求助紧急中求保存，4万亿简直是解决保存問题的大手笔，但開闸放水後的率先苏醒讓不少人觉得最糟的時代已颠末去。三年来，4万亿所袒护的問题和它的负面效應逐步呈現，人们却依然套用金融危機時的底部特性来果断海内本錢市场的走势。

或许末日预言简直纯属虚構，但异样活泼的地壳勾當和情况問题仍然不克不及掉以轻心；或许世界經濟的二次探低已成浮云，但中國經濟表露出的内涵危機也决不克不及置若罔聞。万万不要觉得如斯宏觀的經濟探究與我等苍生无關，只要有關手里財帛的去处和平安問题，就足以值得你我频频诘责“2012”的可能性。

五招躲過2012

在人们起頭遗忘2012的“末日预言”時，美國《纽約時報》脱销书作者格雷格·布雷登却仍在不依不饶地根究這一预言的科學根据，他以玛雅人使人难以置信的成绩和展望為出發點，摸索今天咱们都晓得些甚麼，并寻觅科學根据，阐明地球磁场行将逆转，太阳黑子和太阳風暴象征着這类变革的到临。他根据物理學證据、量子理论和汗青趋向等估计，在2012年有可能呈現大扑灭或壮大的新世界。在掂量了這些證据以後，他说，若何選擇，在于咱们本身。

《錢經》和這位布雷登师长教师同样刚强，在咱们细数了中國股市產生“2012”的可能性後，若何選擇，也变得很是纠结。由于“2012”只是“劫难”的代名词，那是将来3至5年中國股市向灰心变革的可能性。就像人们發明從8000年的印度《吠陀經》和5000年的希伯明天将来历，到亚洲和美洲本土的预言，這些古老的傳说都認在咱们這一汗青時代将產生某些很是重大的事变。但值得注重的是，在這些预言中都没有说世界将在2012年12月21日這一天竣事，他们所说的是：咱们所認识的這個世界在這個日子将進入一個变革的時代。

没错，中國股市也将在這個特别的年份產生着某些特别的变革：其实不有的放矢的政策频频，难以减退的通涨魔咒，热錢活動的逆转，經濟下滑的必定趋向和企業红利能力的隐忧

這些趋向性的变革都讓平凡投資者力所不及，但比起面對保存危機的末日预言，投資者還无需失望，“若何選擇，在咱们本身”。

1.現金為王

投資世界中的“現金”凡是是指銀行存款，包含貨泉市场基金和活動性较强(可随時提取)短時間銀行理財富品。

2011年12月初，股市的持续破位下跌讓崔艳如许历来没炒過股的人，也起頭好奇地存眷流派網站的股市消息。近来一段時候，已有朋侪在鼓舞她拿些錢進去碰试试看了，来由很简略，都跌成如许了，几年不遇的汗青大底，即便彻底不懂也不會有太大的危害。

年近40的崔艳有一個幸福安宁的三口之家，本身和丈夫都是國度構造的公事員，收入不乱，有房有車，没有貸款，除必要斟酌4岁的女兒未来的教诲金問题，經濟上并无其它的压力，多年持家也攒了很多闲錢。彻底没有理財觀點的崔艳一家從未做過任何投資，但這几年听着“跑不外刘翔也要跑過CPI” 的時兴谈吐，咂摸着“你不睬財，財不睬你”的深入事理，崔艳也起頭感觉本身應當做些甚麼。這几天朋侪的鼓舞更讓她捋臂张拳，她真的應當在這時辰起頭本身所谓的“理財大计”吗？

傍邊國人逐步广泛接管“理財”的觀點時，更多的人已再也不提“現金為王”的益处了。資產的弹性越强，其价值越高。現金是弹性最强的資產，把它换成任何其他資產，或消费時花掉，都是最便利、進程中消耗起码的，记着這個觀點，它在投資世界中绝對首要。数十年前，香港的銀行系统尚在雏形阶段，人们都把現钞藏在家里。听说昔時霍英東有一次采辦地盘，居然带了数百万港幣現钞去買賣。現代人习气了支票、信誉卡等既便利又快捷的買賣方法，對付之前的現金買賣不免难免感触不成思议，但在霍英東青年期間的局限前提下，把現钞藏在家里，并不是愚笨。俗语说“親生子不如近身錢。”咱们看不少香港片子里，超等富豪都有一座寶库，内藏多种資產，钞票就是此中一种。

固然，這里的“現金為王”其实不是讓你把現钞放在身旁，投資世界中的“現金”凡是是指銀行存款，包含貨泉市场基金和活動性较强(可随時提取)短時間銀行理財富品。

巴菲特投資理念第一条：保住本金，第二条：時刻记着第一条。這個在40多年的投資生活中資產年均增加率高达20%的“股神”级人物奉告咱们，投資最首要的其实不是红利，而是起首包管現有財富的平安，這是底线。若是中國股市将来3至5年很难有大的赚錢機遇的话，為甚麼還要冒险為這类可能性買单呢？

固然，即便是熊市也能找到可以赚錢的股票，更况且從今朝来看，将来一段時候貨泉政策继续放松的预期依然會给股市带来可贵的機遇，但明顯，不是所有人均可以捉住這些機遇。星河證券首席經濟學家潘向東在接管采访時就建议：“今朝的時候點，對平凡老苍生来讲最佳的理財方法就是“現金為王”。实體經濟、貨泉政策、外围情况将持久处于非正常的状况，诸多不肯定性會致使各类理財品种颠簸庞大，危害加重。當颠簸频仍時，大大都人是挣不到錢的，更多的人只能在的趋向中挣錢，以是最佳的法子就是老诚实实地把錢存進銀行。”

金融的問题其实不像其他范畴那末简略，它的專業性除必要咱们學一些常识、把握一些技能、试探一些纪律外，還必要你對市场有周全透辟的领會和持久的跟踪，才能真正得出结论或真正领會存眷的品种，而究竟上，大大都人都很难做到這一點，以是就投資股票而言，聪慧是不敷的，還必要伶俐。對付像崔艳如许從未有精神领會股票市场的家庭，銀行存款不必要任何投資常识，把錢存進銀行，就完成為了全部動作，面临将来未知范畴的不肯定性，選擇“現金為王”，保住本金，就是最大的伶俐。

把錢放在銀行最大的益处就是平安，但通胀的腐蚀還是老苍生纠结的最大缘由。没错，現金最大的仇人就是通貨膨胀，而它最好的朋侪叫做利錢。在分歧的時候，利率分歧，通胀率也分歧。咱们之以是并无在两年前大谈“現金為王”，而在此時夸大其首要性，恰是基于對将来利率变革趋向的大要果断。颠末近两年急剧收缩的貨泉政策，有用按捺通胀的同時也使得資金代价，也就是現实利率逐步举高，即便國度已有一些放松貨泉的動作，但為了避免通胀從新昂首，收缩的政策其实不會完全转向，現实利率依然會长時候在高位颠簸，銀行存款是會有必定水平的贬值，但不會丧失太多，总比懵懂入市致使吃亏乃至血本无归强太多。

值得注重的是，銀行存款是戍守性的投資，所得的只是绵薄的利錢，是以只需一条计谋，就是平安第一。把本该简略的事变搞繁杂，就會得不偿失，在這一點上咱们无需耍小聪慧。

起首，選擇安妥，而非高息的处所。如前所说，這是戍守性的投資，妄想高息，把錢存進不稳妥的財政機構，就是本末颠倒了。貨泉收缩，金融機構垄断，中小企業貸款坚苦，資金代价被抬升，使离開銀行系统的金融機構如小额貸款、担保公司、地下銀号等敏捷泛滥它们以高息来吸引平凡苍生手里的闲錢介入放貸，高达20%乃至更高的年收益率简直诱人，但缺錢——被迫借印子錢——更缺錢的恶性轮回恰是温州征象的本源，一旦呈現問题，毫无防御能力的平凡人，會在一系列的连锁反响里丧失惨痛。

其次，現金最大的长处是弹性，不是為了戋戋利錢，舍弃了它最大的长处，為了蝇頭小利而抛却了一頭肥美的猪，你获得的會是最大的愚笨，是以，万万别做年期過长的按期存款，

实在對付不少人来讲，找到“現金為王”這根救命稻草其实不是目標，現金是過渡期，面前没有投資機遇時，就要選擇現金，痴痴的期待機遇。由于當到了市场足够廉价時，持有現金的人就是天子，他们有能力買到最实惠的貨，從而赚到至多的錢，以是現金當然首要，但持有現金的目標，终极仍是要用来購入其他有益可圖的資產。香港投資界怪杰周顯如许的妙手也曾谈到現金的首要性：“咱们的糊口必要現金，新的谋利機遇也必要，一個正常的投資组合應當持有一至五成的現金，當投資機遇充溢時，持少點現金；投資機遇未几時，持多點現金。”

或许咱们此次過渡期會履历较长的時候，或许咱们會错過一些機遇，但首要的恰是在機遇到临以前保住本金。

2.债券是個好工具

有5年炒股履历的老何已履历了两次牛熊，但近来半年的行情却讓他苍茫起来。這5年来，老何享受過刚入市時乘着大牛市的春風等闲挣錢的喜悦，也在2008年金融危機的影响下履历過延续吃亏的痛楚，更是在2010年繁杂的震動市中挽回了前期的吃亏。本觉得本身已在大起大落中找到了股市中的保存之道，可没想到，2011年下半年，專家口中几回再三下破的汗青性底部，把老何折腾的精疲力竭，曾還能靠本身對股票的酷爱光荣本身不赔不赚的為难成就，但如今，再次面临没完没了的吃亏，老何完全落空了耐烦

信赖像老何如许的投資者市场中仍有很多，他们認识市场，有履历，關切國度政策，但曩昔的履历仍不足以讓他们克服市场。那末若是咱们提到的中國股市的各种隐忧依然很难呈現起色，那末老何如许的投資者是不是也该作出响應的選擇呢？固然，终年在股市摸爬滚打的人生怕其实不轻易接管“現金為王”的建议，但幸亏比年世界經濟的反频频复、严重的資金面、通貨膨胀和狂跌的股市把投資者一步步逼到了一個他们不太認识的处所——债券市场，而在股市不肯定性加大的环境下，债券或许确切是不错的選擇。

借主借錢给告貸人，告貸人写下票据以資證实，在平凡苍生的日經常使用语中這叫“欠单”，而在金融世界，则美其名曰“债券”。 把錢借给他人，投資者應當获得的只有本金和一部門利錢，绝无其他收益而言。

债券的价值正在于其刻日以内给投資者带来的真实利錢收益。這些利錢收益一般不具有高收益的联想空間，也不该该呈現收益不足的缺點。相對付投資者将會获得的利錢而言，投資者投入的本金比重是很是大。以是若是不消杠杆的话，债券投資没有股票投資那种以小搏大的投入產出比，但同時危害也比股票要小。

從利润来历来看，股票的利润所得是一個企業付完帐、開竣工資、還完貸款、交完税後的所有残剩价值。以是，股票可以捕获的不是社會成长中的根基收益，而是社會經濟中的分外收益。這类收益遭到經濟周期影响很是紧张。一旦世界有变，第一個感触痛楚的即是股票投資者。由于若是企業在任何方面呈現料想不到的变乱，起首要了偿的是债权人的债務，其次才是股東，以是企業股票持有者的利润所得权将會是第一個遭到丧失的。

因而，《錢經》特約债券投資撰稿人乔嘉向咱们总结道：“债券捕获的收益较股票的残剩收益而言更加安妥和肯定。可是這类稳健的收益也同時致使清偿券收益的稍低可是公道的空間。這個空間應當处于CPI以上和GDP如下。”

以此尺度来看，中國今朝的GDP增加依然是9%摆布，2011年均匀的CPI指標大要是5%，即便将来有經濟下滑的空間，回落到7%或8%，那末债券投資的收益也能到达6%摆布。或许不少人會對戋戋6%的蝇頭小利不屑一顾，但乔嘉提示咱们：“成熟的投資人應當少说收益，先说危害，在危害极小的环境下只要不做错，咱们可以或许获得6%的收益已至關可觀。這是一個社會的均匀收益，當你想要12%乃至更高的收益時，起首找個镜子照照本身，本身是甚麼脚色，你比中國的央企還利害吗？你比中國的企業家還利害吗，你比美國至公司還利害吗？很高的收益，那是贪圖。”

债券和平凡欠单的最大區分，就是债券有公然發售的市场，可以像交易股票同样在市场上交易债券，以是在债券市场上有可能获得像股票市场同样的差价收益。而市场上债券自己的代价颠簸與市场資金面及貨泉政策的瓜葛，也是咱们在今朝時點選擇债券投資的缘由。2010年至今貨泉政策的步步收缩，逐步推高了市场的資金代价，利率上升，债券市场成為受益者。現在更多的人已意想到過分收缩可能對經濟的打击，央行也起頭逐步對前期的貨泉政策举行得當的微調，将来的降息预期已成趋向，如今在利錢收入较高的环境下買入债券便可能获得利錢收益以外的差价收益，更首要的是，這类降息预期對债市的利好结果比對股市的利好刺激反响要大的多。2011年9月份，市场方才呈現貨泉政策放松预期的時辰，部門城投债刊行的票面利率就可以到达8%摆布。

固然，赚取差价的条件是對宏觀經濟政策及情势的正确果断，若是果断毛病，和股票同样一样存在庞大危害。以是在乔嘉看来：“對大大都人来讲，固定收益类的债券其实不合适做炒作的工具，那样既费精神另有危害，平凡投資者只需選擇债券，持久持有，得到固定的利錢收益足以。”

那末咱们该若何举行债券投資呢？當局、金融機構、工商企業等城市直接向社會告貸张罗資金，以是投資人選擇的重點就是谁是告貸人，也就是说，把錢借给谁最首要。

當局刊行的城投债相對于平安性较高，以是响應的收益率也广泛较低，但即便如许，咱们也要斟酌把錢借给中心當局和处所當局的區分。仍以2011年9月城投债的狂跌為例，恰是由于那時人们對部門处所當局债務問题的担心，致使了其总體的大幅杀跌。那末履历了前期的狂跌後，利率被广泛举高，一些有履历的投資者便可以從分歧处所當局告貸人的不同中，找出处所經濟气力和當局的综合气力相對于平安的品种，继续参與。

而由企業刊行的企業债，就更好理解了，出格是對付之条件到的像老何那样的股票投資人来讲，在股票市场欠好的時辰選擇债券，一样必要時候去钻研告貸人(也就是公司)的环境，做過股票的投資人的認知前提明顯得天独厚。作為夺目的投資者，咱们應當想法去找出那些被人轻忽，但財政状态平安的公司購入其债券，這在市场上其实不罕有。

最後，讓咱们来看看比力特别的一类——可转债，一样是由企業刊行，但與股票的性子更加靠近。可转债可以在某一特定代价换取股票，若是股票的市价在刻日以内上升了，持有者即可换取股票，在市场沽出，赚到股票升值的利润；万一股价下跌，只要公司不倒闭，持有者還可以取回本金和利錢，保本兼有少量赚頭，至關于保本型基金的觀點。即便可转债不属于固定收益类债券，有必定的技能門坎，但在今朝的時點，可转债對持有者的保障明顯大于股票，是以它可算是比力良好的股票。

别的，對债券市场领會有限的投資者若是想介入债券投資，最佳的法子就是買入债券型基金，或投資于债券市场的銀行理財富品，讓專門钻研债券的專業投資人帮您做投資，如许既能享遭到瑞芳通水管,债券市场相對于不乱的利率回報，也能够有用规避股票市场将来颠簸的危害，一样一箭雙雕。

“债券捕获的收益较股票的残剩收益而言更加安妥和肯定。可是這类稳健的收益也同時致使清偿券收益的稍低可是公道的空間。這個空間應當处于CPI以上和GDP如下。”

3.保住你的不乱收入

24岁的陸雷刚结業两年，在一家中型私营企業打工，虽然每個月6000元的收入讓他還算得意，但看着北京高企的租房本錢和瞠乎其後的房价，陸雷感觉光靠绵薄的工資收入，将来依然很迷茫，必需想法子在此外处所挣些錢，因而他想到了股市。实在，上大學的時辰陸雷也测验考试着炒過股，成本很少，也没赚過甚麼錢，但當時有的是時候，炒炒股也算是有個事做，還能偶然看看钻研股票根基面和技能面的书，樂在此中。

事情今後陸雷要忙的事太多，压力又大，底子没時候炒股，更没精神進一步進修相干的常识，但他依然谋略着怎样弄些成本来炒股，由于他一向都感觉，在股市發家，生怕是本身最快速也最简略的赚錢方法了。

與陸雷比起来，30岁的罗师长教师一家环境彷佛要好不少，伉俪两人年收入40多万元，尚未小孩，但方才在北京買了套屋子，花光了所有的积储，身上一會兒背上150多万元的貸款，本来有滋有味的小康糊口起頭感受到房貸的压力。幸亏罗师长教师炒股炒了不少年，凭着一些履历和几分命运也算小有成就，可以或许减缓一些压力。可伉俪俩的事情都比力辛劳，罗师长教师一向感觉若是不消事情，用心炒股，说不定有更大的收成，因而便有了告退的设法

固然两小我景况分歧，出發點分歧，但所面對的選擇和挂念是不异的，那就是：如今的股市真的能在将来给咱们带来更多吗？明顯很难。

有不少時辰，咱们要权衡的其实不是這個决议自己的對错，而是甚麼時候下如许的决议。站在如许的時點，面临咱们已细数的中國股市的诸多不肯定性，最少阐明如许的選擇危害是很大的，虽然不克不及彻底解除機遇到临的可能性，但最最少、此時用本身可以或许缔造更多不乱收入的职業生活来换如许的機遇，其实不值得。

实體經濟增速的下滑、企業广泛面對的窘境和瓶颈，或许咱们要斟酌的已不但单是股市能不克不及赚錢的問题，而是能不克不及保住本身不乱收入的問题。這其实不是耸人听聞，證券公司的减薪潮，另有近期比亚迪、美的等一些企業傳出的多量量裁人规划也并不是空穴来風。布局性的劳動力多余已不但逗留在农夫工层面，即便没有被裁掉的可能，抛却不乱收入也其实不明智，由于你同時也抛却了不乱收入继续增加的可能。

人们追赶財產，想具有更多的資產，但不管是股票、黄金、珠寶、屋子，他们都不是最终的資產，都有可能跟着情况扭转而忽然落空，真正最终的資產实际上是你本人。

是的，身體就是你在本錢世界的最後本錢，无数人曾把所有的資產输光 ，却有一小部門人凭仗這份最後的本錢死灰复然。這类資產的特征，就是其价值其实不可以像銀行存款般自我膨胀，他的增值必要投資大量的時候和精神，一點一滴的，靠着浏览、察看和思虑渐渐堆集。但它也有一個益处，就是一旦获得了，就不會等闲落空。以是，不绝的自我增值，除是為变更的将来给本身買一份最终的保险以外，仍是咱们具有資產最首要的根本。

4.若是要投股市，務必寻觅肯定性標的

客岁是2008年以来A股市场最差的一年，在通貨膨胀和經濟下滑的雙厚利空下，市场延续走弱，除受政策利好的個體板块有零散的反弹行情，其他板块死迹一片。在股海打拼多年的唐琨宇對本刊记者说：“經濟下滑是肯定性的事变，經濟转型可否樂成倒是未知数，看不清明白的投資機遇，早已把手中股票全数清掉。”

市场走向震動市是大要率事務，像唐琨宇同样阔别股市的灰心者，其实不在少数。而留下来的人仍是對市场有信念的，如但斌所言，只有樂觀者才能在市场中赢利，保存下来。灰心者在每一個機遇中看到是坚苦，樂觀者在

每一個坚苦中看到是機遇。

震動市，给了投資者充实的時候，理清思绪和明白下一阶段投資標的目的。下一步，三到五年，若何投？环抱“十二五”计划，在不肯定中找到肯定性的投資標的，專注细分范畴龙頭。

制造業玩的是高端

曩昔十年，海内經濟高速增加归功于制造業的大踏步進步，并保持着出口顺差的上風，但從現实环境来看，海内制造業一向饰演代工點的脚色，高额利润仍然在外洋。經濟转型可以或许樂成扭转這一场合排场的關頭环节，就是制造業的進级。高端设备制造業则是財產進级的归宿，也是國度的计谋性財產和工業突起的標记，代表着制造業的根本和焦點竞争力。

全部设备制造業在經濟转型的大布景下，走向分解的可能性将是大要率事務。典范投資拉動型周期的機器行業，受房地產調控、汽車优惠政策的推出，堕入增加乏力的逆境。2010年機器行業60%增加速率，被業内助士認為此後将再也不呈現。以工程機器為代表的浩繁上市公司客岁陪伴市场弱势延续走低，总體估值靠近10倍，正反應市场赐與機器工程板块此後增加下滑的预期。

高端设备制造具备技能密集、附加值高、動員感化强的特色，是设备制造業的高端部門，且属于新兴財產。踊跃搶占高端设备制造范畴，也是發財國度钻营世界工業强國职位地方的计谋重點。南邊基金首席计谋师杨德龙對本刊记者说：“高端设备制造業是比力肯定成為此後財產支柱的行業，它是傳统財產和新型財產连系最佳的行業，代表國度工業焦點竞争力，當局拔擢力度可见一斑。”

受益“十二五”计划的政策分红，将是投資的着眼點。高端设备制造業重要分為航空设备、卫星制造與利用、轨道交通装备制造、海洋工程设备制造和智能制造设备五個部門，将是此後制造業的重頭戏。

海内航空设备制造業資本比力分离，红利能力比力差，颠末中航团體專業化整归并延续改良後，資產操纵效力及红利能力将较着晋升。卫星导航產物参军事范畴拓展到了民用消费范畴，已成為继挪動通訊、互联網以後信息財產的第三個增加极。以兵工為主體航空设备和卫星制造與利用，其红利能力、技能气力代表着我國介入國际竞争的能力，一向以来投研上風和重组整合的导向，應當是延续存眷的板块。

轨道交通装备制造方面，受根本铁路站前工程投資削减，走向站後扶植岑岭，装备和車辆投資加快。國信證券陈健認為，铁路投資依照國度计划正常施行，将来不會有较大变更。站後工程和車辆投資滞後于新线動工两年，细分市场龙頭企業市场份额相對于不乱。桥梁功效部件、高铁扣件、轨道板数控機床、箱式变電站、铁路牵引变压器、铁路電源體系、車号主動辨認體系、旌旗灯号體系、車辆等龙頭企業将受益铁路扶植增加。

海洋煤油占全世界煤油总產量的比例不竭提高，待開辟的海洋油气田数目远跨越正在扶植的油气田，故必要加倍巨大的钻井平台保有量以支持不竭扩展的開辟范围。海工设备市场空間广漠，将来增加趋向相對于肯定。國信證券郑武認為，斟酌到中國企業在设计、制造和配套等方面仍不彻底成熟，海工营業要供给本色性利润進献仍需必定光阴。我國海工企業渐渐具有了根本设计能力，并可以或许以总包情势制造先辈的超深水钻井船，國际市园地位不竭加强。

跟着刘易斯拐點的临近，構成對劳動力有用替换、代替人工的智能機器化經濟效益将愈發呈現。加上节能减排的大布景下，國度財產政策也起頭向可以或许带来更大、更高出產效力和工艺的智能制造设备財產歪斜。金百临咨询秦洪認為，以数控機床代替人工的智能装备和工業节制范畴的個股，代表着我國工業出產的風雅向，可积綦重點跟踪。

“技能”在哪里？

不管經濟下滑到何种水平，具备技能冲破和壁垒的上市公司，永久是定海神针。技能气力强的個股，是投資者發掘价值股的重頭戏。

一些傳统資本型企業跟着技能的成长，投資着眼點也產生变革。傳统需求的弱化和新兴需求的晋升，将鞭策将来行業红利增加點從資本向技能的价值转换。华泰结合叶洮認為，受海外經濟疲弱和海内投資转型带来的需求下滑，和能源代价上行對本錢端压力的影响，有色金属行業事迹增加总體受抑，贵金属盘桓在貨泉政策的十字路口。在經濟布局調解和制造業進级的布景下，新质料范畴的成长標的目的较為肯定。聚焦新质料技能价值，掌控財產標的目的。金属质料加工工艺和技能层面的投資价值仍存在被挖掘的潜力。

對付技能的延续跟踪也是投資者要注重的事变，以制品油营業為重要营業的中石化团體也起頭加快進军煤化工范畴。利升锐华投資司理赵精华認為，新型煤化工和煤油化工的技能冲破值得持久存眷，特别以新型煤化工技能冲破直接带来本錢大幅下跌。對付技能冲破的行業，要持久跟踪，比方太阳能和電池都存在必定水平的技能瓶颈，直接瓜葛行業总體的远景。

中金陈述顯示，远景杰出的煤制乙二醇的丹化通辽項目已获得冲破，市场需求不乱，供需缺口庞大。满负荷运行本錢远低肩頸酸痛,于海内煤油本錢，其上風另有单個工程范围小，投資相對于低，機動性强。并有3到6個月的催化剂效應，煤制乙二醇技能再获冲破，本錢将進一步降低，同時乙二醇的代价可能跟着經濟预期的转好回升。煤制烯烃的技能已获得冲破渐渐走向成熟，今朝烯烃需求面估计稳步增加，供應面偏紧，较傳煤工低于入口本錢，有较着的本錢上風。

信息技能也是将来經濟布局转型中浓厚的一笔，當局明白提出了要鼎力成长新一代信息技能。國海證券認為，新技能革命在通訊行業中具备举足轻重的感化，常常是缔造一個伟大企業的源動力。咱们把成长新一代信息技能的政策导向和可以或许改良企業谋划、提高人民糊口程度的新技能连系起来，發掘出将来1至2年肯定性高且增加强劲的5個投資標的目的，即光通訊、智妙手機、挪動互联網、挪動付出和云计较。

不外，對付一些亏弱壁垒型行業，H鹏华新兴財產拟任基金司理陈鹏認為，這种行業刚起頭有很是高的技能壁垒，同時也带来丰富的利润。跟着壁垒冲破，该行業将顿時酿成一個多余財產，這些新兴財產的成长是很是短暂的。但與此相對于應的模子，專利庇护型的行業有很是高的行業壁垒，常常表現出红利很是高，進入者很是少，最初的時辰對應很是小的市场，好比專利藥行業，包含LED上游、蓝寶石基板或一些電子化學品。

消费得起，增加没問题

醫藥和食物饮料几近成為公共選出的“美男”，持续多年的高速增加，估值相對于处于高位區間，不能不讓人猜疑醫藥和食物饮料板块的估值存在溢价的可能。在經濟下滑的大布景下，其此後的增加可否消化掉今朝的估值，更使人担心。

非阳光私募梁军儒對醫藥和食物饮料板块的估值举行了测算，持久增加率為20%的企業，估值中枢PE在35至40倍是公道的，15%增加的企業25至30倍的PE是公道的。曩昔十年，贵州茅台和云南白藥复合增加跨越30%。因為基数变大，将来不少优良的企業难以连结如斯高的增加率，但保持15%到20%的增加率其实不坚苦，部門企業可能到达25%以上。

他認為，醫藥和食物饮料的优良企業得到了必定的溢价，概况上是PE、PB的差别，但本色上溢价其实不存在，实际上是内涵价值的表現。

摩根士丹利华鑫基金司理赵立松讲道：“在市场欠好的時辰，咱们更偏重投資一些肯定性增加的行業，醫藥和食物饮料受刚性需求影响，事迹增加比力肯定，在估值回落時，具备杰出的抗跌性，是重點存眷的行業。”

從財產成长的現实层面，食物饮料消费受經濟周期影响较小，而從二级市场来看，食物饮料板块也是有周期的，只是它的颠簸性比拟周期操行業要小不少，且颠簸相對于滞後。由于越是高真個產物，其谋划與經濟热度越紧密親密相干。食物饮料板块中白酒的汇集也是海内A股有别于海外上市中國股的最具特點的地方，白酒公司的板块效應很是好，中高端白酒品牌是持久重點存眷工具。

招商證券朱卫华認為，咱们的逻辑是中國經濟成长模式為“劳動缔造財產，財產被通胀隐性再分派，經濟不竭貨泉化，劳動也需不竭貨泉化，分派不均的問题經由過程转移付出来均衡”，收入南北极分解，產物也在南北极分解，高端品量增价升、投資是持久主题，而公共品都是血拼到最後才是剩者為王，投資上也要合時而動。

對付醫藥行業的估值和機遇，海通證券消费首席阐發师丁顿認為，醫藥行業估值公道反响总體根基面，可是因為相對于估值较高，估值晋升空間较小。選股计谋是政策鼓動勉励民营本錢進入，差别化醫疗辦事的公司；受政策影响小的醫疗器械公司；注意研發、立异藥對應大病种用藥企業和消费進级，具有資本上風、延续提价能力的公司。

觀點炒作也有機遇

客岁四時度，汇金增持四大國有銀行股权，A股市场在10月份底發生了一波强劲反弹，而以文化傳媒和节能环保板块為焦點，团體井喷，领涨反弹。從概况看，两板块急速反弹充任急前锋的脚色，是游資炒作的成果。多位公募基金司理也暗示，并无配比大类資產進入文化傳媒，只會拿出一部門資金炒作。

在文化板块投資機遇上，基金司理發生不同事实為什麼？上市多年的文化傳媒板块，市场表示一向平淡，红利能力也不成阿谀，以是從事稳健投資的基金司理担心，文化傳媒此後的增加可否消化市场如斯强的预期，文化傳媒是游資炒作的泡沫還盛宴？

中國自古以来就是一個文化大國，但傳媒文化板块對GDP的進献不足3%，明顯不是一個文化强國。继十七届五中全會初次提出“鞭策文化財產成為國民經濟支柱性財產”以後，将“深化文化體系體例鼎新”作為中共中心全會的重要议程。

在上益粒可,世纪90年月，與咱们临近的韩國和日本前後提出文化財產觀點，并在亚洲蒙受金融危機之時制订“文化立國”计谋，将文化財產确立為21世纪經濟成长的支柱財產加以搀扶。2010年，韩國文化財產总值已占到该國海内出產总值的6.2%摆布。日本文化財產對GDP進献在17%摆布，動漫財產已成為國民經濟第二大支柱財產。

在經濟转型之际，提高國度形象，改变經濟增加點，文化板块将成為计谋性拔擢的財產，充实表現了國度鼎力成长文化財產的刻意。比年来影視剧投資火爆，票房收入屡立异高。從公司层面，以保利恒大為代表的团體公司早已向文化財產發力，文化盛宴彷佛只是時候的問题。

海富通國策导向基金拟任基金司理牟永宁認為，文化財產实在代表了中國将来消费進级的一個首要標的目的，值得持久存眷。将来跟着住民收入的提高，文化方面的消费需求将不竭晋升，再加之如今政策對该財產鼎力搀扶，并且定位很是高，文化財產将来的成长空間很是大。是以，将文化財產作為一其中持久的投資標的目的是无庸置疑的。

比拟文化傳媒，在“調布局”持久驱動下，节能环保財產作為我國七大计谋性新兴財產之首，政策利好频出，更是被當局注入高达数万亿元投資，為巨大的財產注入强劲動力。节能环保瓜葛到國民經濟的久远成长，出格是對付人均能源資本紧张不足而能源需求延续增加的我國来讲，更具备计谋性意义。

节能环保板块今朝正处于汗青上最佳的“政策盈利”期，陪伴着一系列政策的推出，节能环保将開启市场大成长的新期間，傍邊的投資機遇值得去挖掘。投資者應當從节能减排、資本轮回操纵、情况庇护三個方面，综合對個股行業职位地方、主营营業远景、市场資金爱好等身分举行深刻综合的钻研，精選個股。

投資者可踊跃存眷环保板块的演绎趋向。就今朝来看，可從两個角度發掘潜力股。一是從財產远景的角度，主如果脱硝、重金属污染处置等政策带来的市场容量的拓展。二是可以或许踊跃自動掌控財產趋向的公司，踊跃举行天下结構，可分享財產高發展的契機和受益于排放尺度晋升的公司。瑞銀證券暗示，持久看好节能环保行業的成长远景，而因為我國节能环保行業总體尚处于成长早期，是以加倍看好竞争力强的装备及工程供给商。

在股海打拼多年的唐琨宇對本刊记者说：“經濟下滑是肯定性的事变，經濟转型可否樂成倒是未知数，看不清明白的投資機遇，早已把手中股票全数清掉。”

不管經濟下滑到何种水平，具备技能冲破和壁垒的上市公司，永久是定海神针。技能气力强的個股，是投資者發掘价值股的重頭戏。

在市场欠好的時辰，咱们更偏重投資一些肯定性增加的行業，醫藥和食物饮料受刚性需求影响，事迹增加比力肯定，在估值回落時，具备杰出的抗跌性，是重點存眷的行業。

5.對冲掉危害

回顾客岁的暗澹行情，市场介入者被单邊下跌的颓势，践踏的遍體鳞伤。傳统单邊做多的投資计谋，在熊市下损失战役力，而陪伴着經濟转型，增速下滑，市场此後的不肯定性越趋强烈，震動市或继续的熊市，是每個投資者躲不外砍。

股指期貨和融資融券的接踵推出，和融資融券扩容和转融通的跟進，為市场雙向赢利增色很多。若何操纵對冲平抑危害，将是高段位投資者必修的作業。

“量化對冲”抵當熊市

靠天用饭的公募和大都私募基金，在客岁的震動下跌行情中，获得正收益的百里挑一。券商身世的私募大佬吴险峰，以钻研根基面，發明發展股著称，面临現在的漫漫熊途，也表露出单靠做多赚錢的无奈。“做多获得绝對收益愈来愈难，市场欠好可以選擇空仓，可是資金的操纵效力為零。”他暗示，此後将存眷一些可行的對冲手腕。

比拟大都阳光私募，券商和公募基金在對冲套利营業要先行出一步。公募基金的專户資產辦理和券商的集公道財试水商品期貨的同時，介入低危害不乱的正向套利。即指数期貨代价高于現貨代价時，買入現貨ETF并賣出股指期貨举行套利買賣。

别的，開創期貨金融奇迹部副总司理贾傳鲲對本刊记者先容，一部門范围相對于小的券商和基金公司為了实現差别化竞争和特點营業，以金融工程為焦點的量化選股“對冲”，在中性投資获得逾额收益要走在行業前列。

贾傳鲲所说量化“對冲”，就是傳说的阿尔法和贝塔计谋對冲，他先容經由過程钻研实践證实，比拟刻日套利、跨期套利和指数加强性產物，阿尔法套利最合适市场。操纵赫斯特指数和浑沌等理论，并将財政指標和设定的其他因子纳入到量化模子中，在全部A股市场里举行数目化選股，選出优于沪深300的股票池。

量化選股要确保現貨组合可以或许跑赢沪深300，現貨组合天然和沪深300同样也要面對體系性危害，承當市场下跌的危害，這時候就必要操纵股指期貨對冲沪深300下跌的危害，同時也要把贝塔值對冲掉。以是構建的股票現貨组合比沪深300跌的少，便可以得到逾额收益阿尔法值。若是市场上行，現貨组合上涨的好過沪深300，一样可以得到逾额收益的阿尔法值。

贾傳鲲说：“咱们用一些小資金实盘测试两年多，量化對冲年化收益率根基上实現27%到35%。量化的股票池只有一個月跑输沪深300約9%，重要缘由是那時市场权重股涨的比力多，而咱们選出的股票現貨组合比权重股涨得少，同時股指期貨對冲的红利也比力少。”

今朝，國泰君安、東方證券和招商證券等多家券商，和汇添富、华寶兴業等基金寄托逐步组建出来的金融工程团队，公布量化套利產物。贾傳鲲認為，在市场此後的不肯定性和資產设置装备摆设的有用性上，投資者将目光渐渐转移到中性投資将是必定趋向，也是扭转单一做多赢利惯有思惟。量化選股對冲可以雙向操作中获得逾额收益，對付資產平安有靠得住包管，固然必要機構具备强有力的選股能力。

阳光私募金中和2008年就已搭建起量化团队，施行量化選股對冲相對于轻易实現。客岁以来，很多明星私募建立数只對冲计谋私募產物，如民森旗下的民晟A、B、C、G号；朱雀旗下的朱雀丁远指数中性；梵基旗下的梵基一号。统计数据顯示，上述几只產物均取患了不错收益，對冲能力正成為這些私募基金安身市场的焦點竞争力。

融資融券的贪吃盛宴

弱市中，專業性的投資機構操纵高科技兵器实現了對冲，在平凡投資者黯然伤神之時，市场也通報踊跃信息。沪厚交易所公布的《買賣所融資融券買賣施行细则》划定，融資融券標的股票由此前的90只扩容至285只，同時沪深共7只EIF纳入融資融券標的股。融資融券扩容，增长股市活動資金的同時，也讓平凡投資者实現多空買賣成為可能。

融資融券是指的两個相反標的目的的買賣。融資是在市场延续走强的時辰，投資者可以經由過程融入資金采辦股票或ETF而放大赢利倍数；而融券是指投資者可以在市场延续下跌的進程中賣空股票或ETF再于低位平仓补回便可。

易方达基金指数研發中間林伟斌指出，ETF融資融券推出以後，向投資者供给四种新的计谋，包含賣空ETF套期保值计谋、期現反向套利计谋、杠杆趋向性投資计谋和日内做空買賣计谋。

以前因為没有可以賣空符合現貨，使得“買低賣高”难以举行，“期現套利”也只是正向套利。在ETF可以融券賣出以後，期現的反向套利成為可能。即在現貨代价高于期貨代价時，買入股指期貨并融券賣出ETF，得到現貨代价高于期貨代价的套利機遇。

据高盛统计，截塑腿墊,至2011年3月，美國對冲基金共持有1002亿美元的ETF空頭，占全数ETF頭寸的80%。比拟之下，美國對冲基金持有3500亿美元的股票空頭，仅占全数股票頭寸的28%，可识趣構投資者更偏向于ETF融券做空。

两市已上市買賣的共有37只ETF產物，比拟近几年有了大幅增长。比拟海外，中國的ETF总只数仅占全数公募基金数目的4%摆布，而海外成熟市场可到达20%以上，中國ETF產物另有庞大的成长空間。

跟着转融通营業的跟進，對股市的直接影响就是融資融券范围的极大晋升。固然依照今朝的划定，對付介入融資融券的投資者有必定的限定、對機構投資者尚未出台细致的划定、對付可以做空的股票和ETF也没有到达足够的数目等等問题，還没彻底進入做空期間。可是以後的转融通推出，带来的直接成果就是為融資融券的做多和做空供给了更多的資金支撑，從而為股市带来增量資金，這為中國股市步入做空期間又近了一步。

中國股市20年的成长，一向以低買高賣的单邊思惟，大大都投資者没有做空的履历，以是可以或许介入融資融券的平凡投資者，在做空標的證券大幅增长的环境下，若何顺應雙邊操作的市场将是一門必修课。

投資海外也是“對冲”

中國經濟增速放缓，經濟转型還没有明白標的目的，抵抗海内投資危害的便捷法子就是投向有价值的市场，投資海外也能够称之為广义“對冲”。

彭博社對投資者和機構阐發师的查询拜访顯示，41%的人認為本年的市场美國将會表示最佳，這是美國從2009年10月以来得到支撑率最高的一次，几近是巴西和中國的支撑率的两倍。同時，阿拉伯銀行驻日内瓦的副行长Alexis Laming認為，美國可能不是有史以来的最佳状况，但相對于此外國度来讲，美國将會表示杰出。

泰西堕入欧债危機和經濟阑珊的魔咒，仍有如斯多的樂觀者，作為全世界最大的經濟體美國，比年来只有2%、3%的GDP增加速率，其壮大市场空間和立异能力照旧延续吸引投資者的眼光。

招商基金QDII基金司理牛若磊阐發，海内經濟增速的降低，會致使投資機遇的低落。而人民幣汇率上升通道受阻，低落了貨泉汇率危害，資金會毫无忌惮的流出境内。若是新兴市场受高通胀影响和本身的經濟成长問题，經濟增加受阻，有可能會呈現雷同于1997年亚洲金融風暴的场合排场，全世界本錢回流到美國，動員美國迎来新的增加點。

投資海外遭到路子的限定，對付平凡投資者而言，海内QDII產物算是投資海外市场，实現大类資產國际化设置装备摆设的投資標的。海内QDII產物也走向了立异路径，黄金、能源、不動產和豪侈品的推出，為海内投資者供给更加多样的投資品种。牛若磊展望，此後每一年总會有一只QDII品种可以或许跑赢海内市场，来岁黄金的收益和走势可能會跨越所有人的料想。

他認為，今朝全世界的市场没有發明详细杰出的投資標的，接下来的几年，跟着美國的大選和政策变革，和美國本身的經濟根本和立异能力，投機遇更偏向于呈現在美國。美國的能源投資值得持久存眷，在新能源技能更新的瓶颈和本錢的压力，傳统能源技能成长却有了较大的前進，如自然气和煤油。美國為化解能源紧缺场合排场，可能會加大本國能源的開采。

今朝，海内對冲套利和全世界化資產设置装备摆设還处于起步阶段，贾傳鲲提醒，“单靠做空赚錢实在危害是很是大的，一旦碰到牛市单邊做空的赢利几近為零。從資產设置装备摆设上而言，配比中性投資只是确保資產保值，而不是获得高额收益。外洋對冲基金是全世界性市场的结構，對付大类資產设置装备摆设也是不成缺乏的。”

在市场此後的不肯定性和資產设置装备摆设的有用性上，投資者将目光渐渐转移到中性投資将是必定趋向，也是扭转单一做多赢利惯有思惟。