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台灣“中心銀行”是制订金融不乱政策系统中的主角，其总裁彭淮南1998年就任以来風格稳健，屡次在金融動荡時代采纳得當政策使台灣经济免于過大打击，因此成為《全世界金融杂志(GLOBAL FINANCE)》全世界独一持续7年得到A级评等的“央行”总裁，《銀里手杂志(The Banker)》也把亚洲最好央行总裁奖颁给了彭淮南。彭施行不乱金融政策時构成如下气概和特色：
第一，代價型政策东西优先于数目型政策东西。台灣“中心銀行”更多利用利率等代價型东西，而少少应用存款筹备金率手腕，主如果為防止调升存款筹备金率對经济增加和銀行利润的负面影响過大。近十年来，台灣政府的货泉政策大要履历了“宽松－收缩－宽松－收缩”四個周期，均以利率起落為主：
2000年-2004年，宽松期。2000年互联网泡沫经济决裂使全世界经济景气下滑，台灣也不破例。為刺激经济，台灣“中心銀行”自2000年12月至2004年9月前後调降贴放利率15次，有用指导市場利率降低。同時，“中心銀行”的再贴現率與担保貸款融通利率累计各调降3.375個百分點，扶引金融業隔夜拆款利率、贸易本票1-30天期次级市場利率、“中心銀行”1-30天期按期存单利率、及五大銀行新承作貸款均匀利率别离降低了3.63六、4.0二、4.56和4.257個百分點。同期島内一般銀行均匀存款與貸款利率别离调降了3.49與4.05個百分點。以上六個市場利率的降幅都跨越“中心銀行”贴放利率的降幅。
2004年-2008年，收缩期。2004年起，國际原质料代價上涨势头较着，台灣“中心銀行”自2004年10月至2008年8月前後共16次调升贴放利率，累计提高再贴現率與担保貸款融通利率各2.25個百分點，并一度提高存款筹备率。在此時代，隔夜拆款利率、贸易本票1-30天期次级市場利率、“中心銀行”1-30天期按期存单利率、及五大銀行新承作貸款均匀利率别离上扬1.07四、1.0二、1.06和0.562個百分點。同期島内一般銀行均匀存款與貸款利率别离调降了0.7與0.07個百分點。這些指标的涨幅都不到“中心銀行”贴放利率涨幅的一半。显示“中心銀行”货泉收缩政策的结果不如前一阶段货泉宽松政策的结果，重要缘由是“中心銀行”未對外汇储蓄快速堆集所释出的筹备货泉踊跃有用冲销，使市場資金仍较宽松。
2008年-2010年，宽松期。2008年下半年起，美國次级房貸激發全世界金融危機，台灣“中心銀行”為不乱金融并刺激经济景气，自2008年9月尾将货泉政策基调由收缩改成宽松，在不到5個月的時候里7次调降贴放利率，累计调降2.375個百分點，同時调降存款筹备率并采纳扩展的附買回機制。该政美國黑金,策使市場利率一起降至没法再跌的超低程度。2009年2月到2010年3月間，隔夜拆款利率、贸易本票1-30天期次级市場利率、“中心銀行”1-30天期按期存单利率别离跌至0.1%-0.14%、0.15%-0.25%與0.57%的超低程度，島内一般銀行均匀存款與貸款利率延续降至2009年第4季的0.64%和1.95%。這次宽松政策造成市場資金過分供应，加上資金需求因投資不振等原因此萎缩，致使活動性過大，物價上涨，房地產代價飙升，通货膨胀压力增大。
2010年6月至今，為新一轮收缩期。台灣“中心銀行”半年内3次升息，再贴現率、担保貸款融通利率和短時間融通利率累计各调升0.375個百分點。截至2010年12月31日，再贴現率、担保貸款融通利率和短時間融通利率别离為1.625％、2％和3.875％。除升息外，還共同调升部門存款筹备率、扩展应用選择性信誉管束范畴、公然市場操作等手腕。
至于存款筹备金率手腕的应用，2008年9月以来，台灣政府只在2011年1月1日调升外資活期銀行筹备金率：以2010年12月30日外資活期存款余额為尺度，如下筹备金率為25%，超越部門则大幅增长至90%，使尔後外資汇入的活期存款大部門置于台灣“中心銀行”帐户。其斟酌一是大部門的錢放在“中心銀行”，過剩的遊資即没法在市場上兴風作浪，可以压制遊資多余的問题；二是銀行必需要将外資汇入的資金放在“中心銀行”帐户，會使銀行的資金报答大幅低落，在資金收益受限的环境下，銀行不但會调降外資活存利率，更有可能提高外資的手续费。
第二，逆周期调控，但“降息快、升息慢”。2009年4月召開G20伦敦峰會以来，历次G20峰會都将表現“逆周期性政策特性”的宏觀谨慎政策框架列入公报文件。大陸方面中國共產党的十七届五中全會也明白提出要“构建逆周期的金融宏觀谨慎辦理轨制框架”。 台灣“中心銀行”與全世界重要经济體的做法同样，當島内经济苏醒势头强劲、物價上涨加快的時辰，采纳逆势升息，但速率较慢，2010年6月以来每季升息半码，這类做法也被島内學者批判“力道不敷”。 台灣政府的重要斟酌：一是升息幅渡過大會吸引更多國际热錢涌入，加重汇率升值压力；二是大幅升息晦气景气扩大；三是為共同島内在朝党各类推举的必要，在刺激经济景气時下手较重，而防备经济過热時力度较轻。
第三，采纳管束辦法，避免外資炒汇激發汇率大幅颠簸。台灣“中心銀行”总裁彭淮南在2010年 9 月号《銀里手杂志》（《The Banker》）颁發專文，認為“须高度警戒國际本錢活動可能發生的不良後果”，并抛出包含限缩金融機构特定营業、连系新兴亚洲央行配合干涉干與、和本錢活動管束等“抗脂流茶,热錢三招”。在以本錢活動管束辦法冲击炒汇方面，台灣“中心銀行”不单请求外資汇入資金应依申报投資島内证券，并創建大额结汇案件传递體系，紧密亲密监控大额資金的收支，以防备資金频仍且大额的收支造成新台灣币汇率的大幅颠簸危及金融不乱。在新台灣币汇率冲破29元“防地”的布景下，2011年2月9日，台灣“中心銀行”重启“三纷歧没有”的本錢管束辦法：不许做海外无本金交割远期外汇（NDF）、不许美元空单留留宿、不许在最後一盘挂单，和没有買卖凭证就不许帮出口商操作远期外汇，违背划定美白牙齒方法,将遭到德律風告诫或金融查抄。
第四，踊跃经由過程公然市場操作举行冲销干涉干與。本錢管束重要有三种法子：冲销干涉干與、增长汇率弹性及財務收缩，此中冲销干涉干與是當前各经济體最常采纳的方法，主如果中心銀行在公然市場上刊行单子，以收受接管多投放的根本货泉。台灣履行浮動汇率轨制，理论上不必要對外汇市場举行干涉干與，但台灣“中心銀行”為保持汇率與物價不乱，全力冲销多余資金，自2010年4月至2011年2月10日，持续玻尿酸 ,11度标售364天期定存单（NCD），跨越1万亿元新台灣币，结果同等调高存款筹备率4.23個百分點。 台灣“中心銀行”副总裁周阿定暗示，“央行”政策方针就是经由過程公然市場操作收受接管資金，低落货泉供应，将M2年增率节制在2.5-6.5%的方针區域，减轻物價上扬的压力。
3、结果及影响
台灣政府2010年以来的金融不乱政策在按捺通货膨胀方面获得必定成效，但截至2011年春节，冲击炒汇和炒房未能到达预期方针。
第一，物價涨幅有限，但通膨压力仍在。2010年12月島内CPI节制在1.25%的程度，低于亚洲其它重要经济體。但台灣“主计处”调升2011年整年CPI将上涨至2.04%，台灣经济钻研院则预估為2.47%，高于“经建會”设定的2%的方针。物價程度還将延续走高的缘由，主如果國际原油、原质料及食粮代價大幅飙起用發的全世界通膨压力。2011年2月初，油價受美元贬值影响连立异高；农產物代價受全世界天气异样影响飙升，此中糖價靠近30年来高點，棉花更創下汗青新高，黄豆、小麦、玉米、稻米也呈現两年多来的高價位。别的島内货泉供应增长也會推升物價，台灣M2年增率已由2010年5月的3.4%升至11月的5.17%。 2011年3月10日彭淮南在向“立法院”陈述整年营業時首度明白認可台灣“正面對输入性通膨压力”。
第二，汇率大幅升值，屡破台灣政府防地。跟着2010年下半年國际本錢流入压力不竭增大，台灣“中心銀行”在公然市場强力干涉干與後仍未能拦截热錢攻势，2011年1月7日新台灣币升破30元的“防地”，并在2月8日盘中冲破29元“防地”，升至28.89元，創近13年来新高，與2009年最低位比拟升幅已达21.75%。
第三，房價再立异高，涨势难以停止。固然台灣政府遍及采纳信誉及財務手腕按捺上涨過快的房價，但未對市場發生本色有用影响，全台灣房地產预售市場仍不竭升温，其实不断創下汗青新高。按照1月26日颁布的“國泰房地產指数2010年第4季陈述”，台北市预售代價創下每坪均匀63.39万元新台币（折合每平方米4.26万元人民币）的新高， 新北市也遭到動员，房價與成交量均持续两季創下新高。島内學者從房租與收入估算，台北市泡沫代價约占房價43%。 信义衡宇颁布的“2010年第4季信义房價指数”显示，台北、新北、台中、高雄等城市區整年最少有8%以上的增幅，高雄市第4季增加率高达13.6%，增幅跨越大台北地域。
整體上，台灣属于浅碟型小型開放经济體，保持金融不乱难度较大，是以島内民間到官方的主流定见固然一向是主意尽量少地干涉干與市場，但防止市場大幅震動常常必要更峻厉的行動。而從這次密集出台金融不乱辦法的结果来看，力度较轻，政策成效其实不显著，显示台灣金融调控還需施行更有力的踊跃干涉干與。另外一方面，台灣按捺通货膨胀迄今尚较為乐成，很大水平上得益于台灣将不乱物價作為货泉政策重要方针，输入型通膨压力被新台币汇率升值抵消很多，同時台灣以行政手腕节制油、糖等原料代價，并经由過程代價型政策东西调理货泉供应量，從而起到按捺通膨的感化。（完）（本文作者朱磊系中國社會科學院台灣钻研所经济钻研室主任 经济學博士）
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發表於 2021-10-1 11:49:38
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